美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本(běn)等机(jī)制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违约的(de)可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资本市场(chǎng)并没有对美(měi)国债(zhài)务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风(fēng)险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是(shì)支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额(é)收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会(huì)高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(c一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人hà)别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的(de)提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回(huí)到(dào)美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业(yè)数(shù)据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不会改变(biàn)，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计(jì)将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重点(diǎn)是(shì)如(rú)何(hé)为美债(zhài)找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还(hái)会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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