金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服(fú)务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续(xù)两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来(lái)受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有关。我国经济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还(hái)贷(dài)现象，也一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油价(jià)一度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回(huí)落(luò)至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温(wēn)和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期(qī)波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价(jià)变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复(fù)，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资(zī)金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非(fē1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米i)银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同(tóng)过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动(dòng)为(wèi)主，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款增(zēng)长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠(kào)企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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