四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券(quàn)认为。破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的(de)是(shì)国内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号(hào)来看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对(duì)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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