公(gōng)募基金交易(yì)结算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广(guǎng)发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出也(yě)吸(xī)引了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了广发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之外(wài)，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在关(guān)注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大(dà)限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分(fēn)别(bié)由博道、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先(xiān)有落(luò)地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积(jī)极研(yán)究这一新的(de)业(yè)务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转(zhuǎn)账存入(rù)资(zī)金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司采用(yòng)申报(bào)交易(yì)额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根(gēn)据(jù)已申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券商交易结算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关(guān)注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的(de)选择(zé)，更好(hǎo)地(dì)满足各(gè)方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结(jié)算(suàn)模式(shì)备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提升效(xiào)率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营效(xiào)率带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的同时(shí)，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式(shì)将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资(zī)人提供更多(duō)的(de)交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易(yì)结算资金的(de)三方存(cún)管框架，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结(jié)为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资(zī)金(jīn)无(wú)需三(sān)方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分(fēn)离：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的(de)结算模(mó)式(shì)，公募基金(jīn)采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上(shàng)看(kàn)，ETF的(de)募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券(quàn)商代(dài)买市占率的提升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈(tán)了(le)自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提(tí)升，宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗同时也简化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的主要(yào)优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解(jiě)决了普通(tōng)券(quàn)结(jié)模式(shì)下资(zī)金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银(yín)证关联挂钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需(xū)按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这(zhè)类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制(zhì)仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的(de)障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主流结(jié)算(suàn)模(mó)式仍不具宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗备条件。展望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留存(cún)在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道基金(jīn)就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下(xià)的(de)场内交易前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算(suàn)、场外(wài)清算等多个环节需要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者从业(yè)内了解到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态(tài)度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行业发(fā)展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式(shì)发(fā)生了(le)重要变化(huà)，从单一(yī)模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的(de)就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的(de)主流模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基金(jīn)管理人(rén)租用券商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参(cān)与(yǔ)人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了券结模(mó)式。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基(jī)金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也(yě)正式进(jìn)入了新时(shí)代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关人(rén)士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持有人(rén)提(tí)供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度(dù)较大(dà)，券(quàn)结模(mó)式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士(shì)也表示，券结模式保宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发展的边际制约因素，也(yě)从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发(fā)生分化(huà)，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受(shòu)益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗