金融(róng)界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计(jì)局(jú)新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生猪市(shì)场供应总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和(hé)能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟(gēn)过去(qù)相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动(dòng)增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上(shàng)年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续(xù)。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个(gè)过程，加(jiā)之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关(guān)，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升，1季(jì)度经济(jì)指(zhǐ)标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间(jiān)信(xìn家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好'color: #ff0000; line-height: 24px;'>家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好)用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年(nián家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好)9月(yuè)以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开(kāi)支在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来(lái)的经(jīng)济波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带(dài)来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下(xià)已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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