四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时(shí)股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流东隅已逝桑榆非晚是什么意思动性(xìng)、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存东隅已逝桑榆非晚是什么意思款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位在银行开立(lì)一(yī)个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务(wù)，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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