国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是达成(chéng)救(jiù)助协(xié)议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公(gōng)布其第一季度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行(xíng)股价(jià)在接下来的(de)两天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调(diào)会(huì)议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查(chá)报(bào)告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查督导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足(zú)够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部(bù)分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金融(róng)业(yè)改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变(biàn)似乎(hū)导致联储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍(ài)了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业(yè)审查(chá)员(yuán)已经(jīng)确(què)定了(le)硅谷银行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在(zài)采取(qǔ)行动(dòng)以前累(lèi)积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存(cún)款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还(hái)被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包(bāo)括压力测试和流动性要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标(biāo)准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标(biāo)准和的流动(dòng)性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛的(de)银(yín)行考虑到可出(chū)售证券(quàn)的(de)未实现损益，以便(biàn)让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划(huà)和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日(rì)期(qī)间(jiān)受严(yán)重风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在(zài)成本分担的基础上(shàng)提供给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于受灾(zāi)害影响地(dì)区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜(yí)达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣布(bù)，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟(méng)层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子(zi)支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟(méng)将(jiāng)继(jì)续(xù)推(tuī)进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部(bù)最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预期(qī)及前(qián)值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美(měi)联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储(chǔ)5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期利率期(qī)货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报(bào)记(jì)者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特(tè)征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金融不稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加(jiā)了下(xià)半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加(jiā)上周五晚间(jiān)公布(bù)的(de)3月核心PC塑料是不是绝缘体E数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基本不(bù)存在(zài)悬念，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前塑料是不是绝缘体银行业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者(zhě)会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强(qiáng)调对(duì)宏(hóng)观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会后发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞调整变(biàn)化情况(kuàng)，特别(bié)是能(néng)否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的(de)新闻发布(bù)会上(shàng)，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币(bì)政策以及银行业(yè)危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品市场还是(shì)权(quán)益市场而(ér)言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议(yì)需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更(gèng)高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金(jīn)融以及(jí)经济风险的(de)判断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是(shì)长期风险；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产(chǎn)将继续(xù)回(huí)调(diào)，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏(piān)负面；如果美(měi)联(lián)储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会再(zài)度上升，美(měi)元指数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分(fēn)，预计(jì)加息结果不(bù)会引(yǐn)起市(shì)场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重(zhòng)点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外(wài)下(xià)跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银(yín)行业(yè)风(fēng)险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期(qī)出现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现高位振荡(dàng)调(diào)整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的(de)压制(zhì)边际减弱(ruò)。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以及银行业风(fēng)险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金(jīn)潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是(shì)，市(shì)场和美联储对于后续货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧性(xìng)犹存(cún)。“特(tè)别是就业(yè)市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但无(wú)论是(shì)新增(zēng)非农就(jiù)业人(rén)数还是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰(shuāi)退(tuì)以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向(xiàng)的(de)阈(yù)值区间，这极有可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需(xū)在(zài)更多数据指引以及(jí)银行(xíng)风(fēng)险事(shì)件落地后(hòu)，再(zài)相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于(yú)年内降息(xī)的乐观(guān)预期的修(xiū)正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易结(jié)算(suàn)体系(xì)下美(měi)元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要(yào)锚定(dìng)的是(shì)美(měi)债(zhài)实(shí)际(jì)利率的变(biàn)化(huà)，但是(shì)最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体(tǐ)系(xì)的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金(jīn)融(róng)溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他(tā)认为目前(qián)贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的(de)表现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济下行(xíng)以(yǐ)及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来(lái)的(de)避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的(de)回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预(yù)期，预计(jì)在(zài)高通胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市(shì)场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他(tā)预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会(huì)议等(děng)重要(yào)事件，加(jiā)之(zhī)银(yín)行业危(wēi)机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这(zhè)一(yī)关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储议息会(huì)议给出(chū)的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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