自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基本看法。多数明星基金经(jīng)理在(zài)一季(jì)度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续(xù)保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的(de)态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言(yán)客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经(jīng)理，手握(wò)巨(jù)资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理(lǐ)表格(gé)来(l蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病ái)看，相较去年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基(jī)本维持(chí)和去年底的(de)差(chà)不(bù)多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调(diào)整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选中也写道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而是极大的耐(nài)心(xīn)，坚持(chí)投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一(yī)季(jì)度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达(dá)优(yōu)质精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年(nián)底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动(dòng)权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在季报(bào)中都会(huì)清(qīng)晰(xī)写道自己的(de)投资思(sī)路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投(tóu)资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到它们(men)用事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对(duì)基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资(zī)标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深(shēn)入的研(yán)究积(jī)累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯一(yī)情形就是估(gū)值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资者带来长(zhǎng)期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动(dòng)都(dōu)会反映在(zài)财务(wù)数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并(bìng)修正调(diào)研中(zhōng)对(duì)企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果能对(duì)一家公(gōng)司过去(qù)和当前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的(de)模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年(nián)四季度(dù)末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较(jiào)好的行业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预(yù)期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出(chū)了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累(lèi)的(de)公(gōng)司(sī)。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投资蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病(zī)组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市(shì)场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了(le)市(蜂王浆吃了容易得癌，蜂王浆吃出一身病shì)场结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现突出(chū)，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的(de)投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本基金一季(jì)度(dù)操作不(bù)多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季(jì)度位(wèi)列(liè)前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度减持了(le)6.8万(wàn)股贵(guì)州茅(máo)台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一(yī)季(jì)度(dù)新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国(guó)微(wēi)、宁德时代也(yě)退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积(jī)极的研究(jiū)，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自(zì)己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入(rù)研(yán)究获得(dé)超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每(měi)天都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市(shì)场获(huò)得(dé)了更多实(shí)质性认同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需(xū)要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)前十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，金(jīn)域医学(xué)是一家以第三方医学(xué)检(jiǎn)验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各(gè)级医疗(liáo)机(jī)构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退(tuì)出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中(zhōng)回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有(yǒu)吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们(men)依然会(huì)致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的(de)企业。我们(men)认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增(zēng)长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化不大。他(tā)在景顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度(dù)最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加(jiā)海外(wài)风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时(shí)间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近期(qī)公布的(de)社融和地产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利(lì)增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)，本身会(huì)加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的事(shì)，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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