财(cái)联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财(cái)联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场利(lì)率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其(qí)净值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控(kòn水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用g)仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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