昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要(yào)大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上(shàng)修复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风险。

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