财(cái)联(lián)社(shè)5月8日讯（记者白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因 闫军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另外一份则(zé)是沪市(shì)金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国(guó)式(shì)现代化(huà)中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较(jiào)长一段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的(de)A股市(shì)场对(duì)部分传统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估(gū)。说(shuō)到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求(qiú)“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前(qián)市场，银(yín)行板块(kuài)是作为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模(mó)最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙(huǒ)人(rén)董承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在(zài)反(fǎn)而显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被(bèi)忽略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部(bù)基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度(dù)悲观(guān)等背景下，配合(hé)当(dāng)前经济(jì)弱复(fù)苏整体回(huí)报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股(gǔ)等(děng)来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同(tóng)样可观，5月(yuè)8日(rì)，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都是(shì)银行(xíng)股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了(le)宁波银行和(hé)招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来(lái)国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基(jī)金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的安全边(biān)际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位的(de)银行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一(yī)季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝(jué)大部(bù)分的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较(jiào)大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简单(dān)做出(chū)市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)过去(qù)被当成(chéng)行(xíng)情(qíng)结束(shù)的(de)指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜(qián)意识(shí)映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本(běn)次(cì)表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼全(quán)市(shì)场(chǎng)，部(bù)分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为市场(chǎng)波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变量影响(xiǎng)较(jiào)多(duō)、今年(nián)行情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要(yào)单一映(yìng)射(shè)分析。

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