财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解(jiě)到(dào)，当前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却(què)在(zài)节(jié)节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来(l社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容ái)罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去(qù)购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在(zài)市(shì)场利率快(kuài)速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等(děng)级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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