4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工(gōng)业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投(tóu)资同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高(gāo)基数及(jí)海外(wài)经(jīng)济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基(jī)数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产(chǎn)及物流景气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)、高炉(lú)开(kāi)工率(lǜ)环比回(huí)升2个百(bǎi)分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气(qì)度环比(bǐ)有所下行，但受去年同期低基数(shù)提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行(xíng)较(jiào)为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均值环比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线(xiàn)下活(huó)动(dòng)拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民(mín)此前受(shòu)抑制的旅(lǚ)游需求得到(dào)集中释放，国内旅游(yóu)出行(xíng)人数及总(zǒng)收入均超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾(qīng)向尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据的(de)三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大中城市(shì)销售面积(jī)较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地(dì)成(chéng)交方面，4月百城土地(dì)成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放(fàng)缓，玻璃(lí)库(kù)存持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库(kù)存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月(yuè)同(tóng)期(qī)分(fēn)别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度(dù)上(shàng)行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基(jī)数下基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格(gé)200指什么是人员类型 人员类型有哪些数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较(jiào)3月(yuè)上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)可能继续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较高；另(lìng)一方(fāng)面，海外(wài)经济(jì)动(dòng)能继续减(jiǎn)弱且内需仍待(dài)恢复，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低基(jī)数(shù)及外贸需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计）出(chū)口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局(jú)不断优化，出口(kǒu)增长韧(rèn)性可能(néng)超预期（参见《中国出(chū)口产业链(liàn)的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年(nián)初至今的较(jiào)强势头(tóu)、购房(fáng)需求回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金(jīn)融工(gōng)具继续(xù)带(dài)动基(jī)建(jiàn)投(tóu)资(zī)和企业(yè)中长(zhǎng)期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期或继续保(bǎo)持强势(shì)。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比(bǐ)增(zēng)速或(huò)上(shàng)行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府(fǔ)债融资较去(qù)年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基数下，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近期(qī)准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　什么是人员类型 人员类型有哪些lt="华泰 | 宏观：？4月(yuè)中国宏观数据预览——增(zēng)长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

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