近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规(guī)的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同(tóng)时(shí)会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要(yào)销售(shòu)内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级(jí)实(shí)际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续(俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗xù)实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的(de)合合(hé)信(xìn)息和(hé)先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企业中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主要(yào)系(xì)向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要(yào)是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的(de)决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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