5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太(tài)多，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化(huà)营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推(tuī)进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时指出，在(zài)接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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