4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业(yè)生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投资(zī)降幅(fú)略有(yǒu)收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数及(jí)外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工业开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工率环(huán)比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)下行，但受去年同(tóng)期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽(qì)车、电子(zi)、机(jī)械电子(zi)等受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上(shàng)行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活(huó)跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月(yuè)均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌(pái)出台降价政(zhèng)策及车(chē)展(zhǎn)等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制(zhì)的旅游需求(qiú)得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游出行人数及(jí)总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤(shāng)疤(bā)效应”下(xià)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频(pín)数据(jù)显示4月以来地产需求(qiú)较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大中(zhōng)城市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城(chéng)土(tǔ)地成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资(zī)金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能(néng)否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于2022年(nián)同期(qī)的1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低(dī)基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累(lèi)食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总(zǒng)体较高(gāo)；另(lìng)一方面，海外经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同比(bǐ)继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗商品(pǐn)价格总(zǒng)指数环(huán)比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长有望保持(chí)高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的(de)《4月出口或(huò)保持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的(de)一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优(yōu)化，出(chū)口(kǒu)增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链的(de)升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延续年初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购房需(xū)求回升背景下(xià)房贷/居民(mín)贷(dài)款需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升，政策(cè)性银行金融工具继(jì)续(xù)带动(dòng)基(jī)建投资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷周期(qī)或继(jì)续保持强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年同期(qī)略(lüè)有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低基(jī)数下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关支(zhī)出(chū)有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具(jù)仍是(shì)近期准财政的主要发抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗(fā)力渠道。抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗

　　风(fēng)险提示(shì)：消费复苏不及(jí)预(yù)期、稳地产政(zhèng)策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增(zēng)长动(dòng)能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

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