近日(rì)，国内上市(shì)交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货基金陆(lù)续公布了一季(jì)报(bào)。在(zài)一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期(qī)货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得i(dé)注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收(shōu)入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信(xìn)用减(jiǎn)值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份额(é)净值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF低(dī)于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除(chú)华(ihuá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基(jī)金(jīn)认为，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近几个月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而(ér)今年(nián)由于生猪价(jià)格持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制(zhì)于(yú)白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流(liú)动性危机(jī)，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了(le)市场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需(xū)关注突(tū)发地缘政(zhèng)治(zhì)、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次加息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提(tí)升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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