昨夜今晨，全(quán)球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益今(jīn)年将下(不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思xià)降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无(wú)法控制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(y不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思ī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部(bù)分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低(dī)位区间振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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