申(shēn)万(wàn)一级的半导体行(xíng)业(yè)涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(niá买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜n)营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实(shí)现了(le)批量销售或达(dá)成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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