美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据(jù)，目(mù)前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对(duì)《中国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美(měi)国债务(wù)上限情(qíng)景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和(hé)具吸(xī)引力的(de)相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本(běn)除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避(bì)险资(zī)产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我(wǒ)们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多波(英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表(biǎo)示，美英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思(měi)债上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近(jìn)两周的(de)美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期存(cún)在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政(英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为购买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联(lián)储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要(yào)关(guān)注6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进一(yī)步确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度(dù)。

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