财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗(yù)差异。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求(qiú)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多(duō)是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响还没(méi)完全消除，获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗ng>很多(duō)客户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活(huó)期存(cún)款成(chéng)本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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