来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写二季(jì)度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推(tuī)动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经济持续回(huí)升(甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写shēng)向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议要求“把发(fā)挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市(shì)场化的(de)力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要(yào)依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合(hé)力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加(jiā)城(chéng)乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促(cù)进(jìn)文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市积极(jí)稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外(wài)商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用(yòng)人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题(tí)依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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