近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只是(shì)常规的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第(dì)二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二(èr)大客户(hù)为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司的(de)磷酸产品等(děng)级(jí)实际为符合(hé)食(shí)品级(jí)要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为(wèi)4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续(xù)提升(shēng)，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情(qín夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物g)？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到(dào)的(de)目标(biāo)估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上(shàng)年(nián)同期(qī)大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供需变(biàn)化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)夜鹭是几级保护动物，夜游鸟是几级保护动物第(dì)一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在(zài)平(píng)均售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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