5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布(现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少bù)局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在(zài)市(shì)县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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