来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主要(yào)依(yī)靠(kào)自(zì)发(fā)修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强(qiáng)调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度时(shí)的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍(réng厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么)然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力(lì)，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济(jì)要实(shí)现“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发(fā)高(gāo)质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的(de)相(xiāng)关表述厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么是“加强各类(lèi)政策(cè)协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善消(xiāo)费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议(yì)强调(diào)，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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