上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特(tè)转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年(nián)发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可转(zhu贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用ǎn)债退市(shì)后(hòu)，依(yī)然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也(yě贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用)跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本(běn)性的(de)变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套路行不(bù)通了，一(yī)些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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