来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年(nián)以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主要(yào)依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

　　七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图>1

　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的(de)预期(qī)。但随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高质(zhì)量(liàng)发展仍(réng)需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为(wèi)政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济(jì)持(chí)续回升向好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方(fāng)式，而是七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策(cè)效力(lì)和(hé)激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的力(lì)量去推动经济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激发高质量(liàng)的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根本上(shàng)解(jiě)决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于(yú)政策(cè)的(de)要求，本次会(huì)议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复(fù)。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基(jī)建投资(zī)，是七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要(yào)支持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实(shí)科技自(zì)立自强根基(jī)，培育(yù)壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车(chē)发展优势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管(guǎn)措施也必然(rán)会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务(wù)的(de)风险也需要(yào)化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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