A股“股(gǔ)王”之争(zhēng)进(jìn)入白热化阶(jiē)段，中国移动(dòng)股价(jià)周中(zhōng)创历(lì)史新(xīn)高(gāo)，一度从(cóng)独(dú)占A股市值榜(bǎng)首(shǒu)近3年的茅(máo)台手中(zhōng)抢下“A股之(zhī)王”的光环(huán)，引发市场热议。截至周五收(shōu)盘，茅台最终以微(wēi)弱优(yōu)势反超，但地(dì)位已岌岌可危。值(zhí)得注意(yì)的是，因(yīn)中国移动在A+H两地上(shàng)市，若按其A股股本(běn)计算则不过(guò)是(shì)一(yī)场计算上的乌龙(lóng)，但(dàn)若均(jūn)按照A股(gǔ)股价等数据计算，则其总市值一度(dù)达2.19万亿元，超(chāo)越茅(máo)台成为“市值王(wáng)”。

　　拉(lā)长时(shí)间(jiān)看，在数字经济、信(xìn)创(chuàng)、中特估、人工智(zhì)能等一系列热点催化下，中国移动今(jīn)年股价累计最大涨幅已近(jìn)60%，自去年上市以来(lái)最近(jìn)一年(nián)股价累计最大涨幅接近翻倍，而茅台股(gǔ)价则几乎仅在原地踏步。有(yǒu)市场人士(shì)认为，中国移动和茅台这场股王(wáng)宝座(zuò)的争夺(duó)可能揭示着A股未(wèi)来的(de)发展(zhǎn)趋(qū)势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出(chū)白酒泡(pào)沫 数字(zì)经济时代(dài)带来(lái)预备新股王

　　A股总(zǒng)市值榜首之(zhī)争，向来是(shì)市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)，回顾历史来看，最近(jìn)十多年来股王变迁的背后似(shì)乎也(yě)反应着(zhe)国内经济趋(qū)势(shì)和产业价值(zhí)的(de)变(biàn)化。

　　回溯2007年(nián)中(zhōng)国石油登陆A股时，市(shì)值(zhí)一度超过(guò)8万(wàn)亿人民币(bì)。不仅稳居A股(gǔ)第(dì)3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子一(yī)，甚至登(dēng)顶(dǐng)全球资本(běn)市场市值之首，得益于当(dāng)时基建大发展时期，中石油在(zài)股王的(de)位置(zhì)上稳坐了八年，直到(dào)2015年工商银行依托当年互联网金融牛市成为新锐股王。再后来，随着我国在2018年进入消费(fèi)牛市，开启(qǐ)了此后(hòu)三年的消(xiāo)费白马(mǎ)股大牛市，也成就了如今贵州(zhōu)茅台股王(wáng)的(de)A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源：微信公(gōng)众号(hào)市值观(guān)察4月17日文(wén)章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而(ér)最近两年(nián)，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但(dàn)在高端(duān)白(bái)酒的高估值(zhí)泡沫下，以及(jí)今年春节后白酒行业的终端动销几乎并未达(dá)到预期(qī)，整个白酒板(bǎn)块经(jīng)历回(huí)调，公司(sī)股价也现(xiàn)大幅下跌。近日，中(zhōng)国移动的突(tū)然崛(jué)起更是开始对其王位发出了(le)挑战。

　　市场分(fēn)析指出，中国(guó)移动(dòng)一度超越贵州茅台市值这一(yī)历(lì)史性事件背后(hòu)，除了离不开(kāi)国家(jiā)政策持(chí)续推进(jìn)的(de)数(shù)字经济，与最(zuì)近(jìn)爆火的人工智能(néng)两大概念加持，还有来自于“中(zhōng)特估”这个新概念的(de)强力催化(huà)。

　　具(jù)体来看，根据数据显示，当(dāng)前美股市值(zhí)前(qián)十的(de)上(shàng)市公司中(zhōng)，苹(píng)果、微软、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达(dá)、特斯拉、META均为科技股。有分析认为，科技(jì)进步(bù)已成(chéng)提升(shēng)生(shēng)产力(lì)的重要因素，二级市场(chǎng)对(duì)科技企业的态度能(néng)一定程(chéng)度显示出科技企业的竞争力强度。因此，以(yǐ)中(zhōng)国移动为代表的科技股(gǔ)“逼宫(gōng)”以贵州茅台为代(dài)表的消费股(gǔ)似(shì)乎也预示着市场中的积极(jí)现象。

　　目(mù)前，在我国(guó)经(jīng)济(jì)逐渐向数(shù)字化深度转(zhuǎn)型(xíng)的背景下，实力强劲并实现(xiàn)华丽(lì)转身的(de)中(zhōng)国移(yí)动，已经(jīng)逐(zhú)渐成引领中(zhōng)国经济潮流的(de)主力军。信达证券研报表示，公司(sī)作为(wèi)国企(qǐ)数字经济担(dān)当，积极(jí)布局云计算、IDC、工业互联网等创新业务(wù)，伴随算力网络的进一步发展，将(jiāng)拉动底层云计算业务的需求，公司(sī)具备较强的(de) IDC/云计算业务能力，正在从传统管道运营(yíng)商(shāng)向数字科技领军(jūn)企业加(jiā)快跃(yuè)迁升(shēng)级，有望首先(xiān)迎来估值重(zhòng)塑(sù)机遇(yù)。

　　同时，从估值(zhí)修复情况来看(kàn)，根据光(guāng)大证券(quàn)4月15日(rì)研报显(xiǎn)示，2022年底以(yǐ)来(lái)，截至4月13日(rì)，三大(dà)运营(yíng)商股价涨幅(fú)均(jūn)超过20%，其(qí)中(zhōng)中国电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为代表的(de)三大运(yùn)营商板块，借助“央企(qǐ)低估值(zhí)+数字经济”成(chéng)为率先修复的板块。

　　▌中(zhōng)国移动(dòng)的新(xīn)魔法能否(fǒu)打破“茅台(tái)魔咒(zhòu)”？

　　与此同时，还有另一个故事引发市(shì)场热议。即很(hěn)长一段时间以来，A股市场一直流(liú)传着“茅台魔咒”的传(chuán)说，即(jí)大多(duō)股价超过茅台的上市(shì)公司，在风光(guāng)散尽(jǐn)之后(hòu)往往(wǎng)下场都不太好。本次中(zhōng)国移动直(zhí)接在市值上超越茅台，结果是否(fǒu)会不一样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅(máo)台魔咒(zhòu)”的(de)A股上市公司(sī)，有同样(yàng)中字头的中国船舶，其在2007年依托船(chuán)舶(bó)业景气(qì)度提(tí)升(shēng)，股价超越(yuè)茅台并一度突破300元/股，但3ce是什么档次，3ce是什么档次的牌子好景(jǐng)不长，在2008年(nián)金融(róng)危机爆发、船舶业跌入(rù)冰点后极速缩水至30元附(fù)近(jìn)，至今中国船舶股价维持在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全通教育(yù)等(děng)多家公司股价均超越茅台，但(dàn)最后(hòu)的结(jié)果不(bù)是业绩暴(bào)雷(léi)就(jiù)是股价毫无原(yuán)因跌跌(diē)不休(xiū)。

　　可(kě)以看(kàn)出的是，上述公司的陨落大部分主要是由于行业景气度(dù)变化以及股市景气度无法维持。而茅(máo)台凭借其(qí)产品稀缺性以及长期稳稳增长的利(lì)润，最终一次次甩(shuǎi)开这些曾经短暂(zàn)领先者。对于一家企(qǐ)业(yè)股价能否持(chí)续上涨以(yǐ)及维持高位，市场普(pǔ)遍观点还是认为，实际需要看公司(sī)的(de)基本面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞(chāo)机”之称，营收规模(mó)超茅台约7倍的中国移动，为什么此前市值却一直不如茅(máo)台呢(ne)？

　　对此，有分(fēn)析认为(wèi)，大致归(guī)结为两个重要原(yuán)因(yīn)。一方(fāng)面(miàn)，茅(máo)台(tái)越(yuè)卖(mài)越贵，但话费越交越少。在(zài)市(shì)场化的(de)作用下，一(yī)瓶茅台已经冲上3000元左(zuǒ)右(yòu)的高价，而中国移动(dòng)虽掌(zhǎng)握着(zhe)大把的通信(xìn)类资源，但作为央企需要承担“提速降费”的责任，也就不能无拘束(shù)地涨价。另一方面即(jí)是成本方面的问题，中国移动本(běn)质(zhì)作为通信基础设施企业，需要持续(xù)不断的建(jiàn)设投(tóu)入，从2G到5G，其近十年资本开(kāi)支(zhī)合计1.82万亿(yì)元。相比之(zhī)下，茅台(tái)就像(xiàng)一(yī)门“躺赢”的生意，基本(běn)不(bù)需(xū)要如此(cǐ)沉重的资本开支，也(yě)不需要面临追赶(gǎn)最(zuì)新技术的(de)焦虑。

　　因此，从财(cái)务数(shù)据可以(yǐ)看出(chū)，中(zhōng)国移动今年一季度的营收(shōu)是茅台的(de)8倍，但净利润却(què)差别不大(dà)，销售毛利(lì)率更是(shì)有着一(yī)个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近(jìn)期来(lái)看，一系列信号(hào)表明中国移动可(kě)能正在迎(yíng)来一些变化。

　　随着(zhe)5G建设高峰期的(de)结束，中国移动此前表示，2022年(nián)是三年(nián)投资高峰的最后一年，2023年起资本开支不再增长(zhǎng)，2023年计划(huà)资本开支1832亿(yì)元同比(bǐ)下降20亿(yì)元，同比下(xià)降1.1%，全年营收则可突破1万(wàn)亿元。据业内人(rén)士测算(suàn)，这意味着(zhe)届时全(quán)年(nián)资本开(kāi)支占收(shōu)入比重将低于18%，创下2007年以来的新低(dī)。

　　同时(shí)，更加(jiā)重要的是(shì)，随着(zhe)移动互(hù)联网进入(rù)下半场，行业重心(xīn)已转向(xiàng)产(chǎn)业互联(lián)网和(hé)智能(néng)化，中(zhōng)国(guó)移动加速(sù)转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达(dá)证券(quàn)研(yán)报(bào)表示，中国移动数字化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年公司数(shù)字化转(zhuǎn)型收入对主(zhǔ)营业务(wù)收入增量贡(gòng)献(xiàn)达到79.5%，占主(zhǔ)营业务收(shōu)入比提升至 25.6%，成(chéng)为(wèi)公司收(shōu)入增长的(de)第一驱动(dòng)力。此外，公司(sī)移动云收入(rù)规(guī)模实现新跨越，去年移动(dòng)云收入达(dá)到(dào)503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连续三年实现翻倍(bèi)暴(bào)涨，综合实(shí)力迈入国(guó)内(nèi)业界第一阵(zhèn)营。

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