2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎(yíng)来降价(jià)与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块(kuài)毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年t="2" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123743015.png">

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年