银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概率还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除(chú)由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元产负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居(jū)民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的(de)持(chí)续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在(zài)下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近几周(zhōu)130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使得加(jiā)息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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