原本(běn)被视为极(jí)其(qí)艰(jiān)难(nán)的(de)2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前(qián)夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁，20家A股白酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业(yè)主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过(guò)去三年(nián)，外部环境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争格局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示(shì)，头(tóu)部名酒企业(yè)基本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得(dé)了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的(de)企(qǐ)业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得(dé)等，产品(pǐn)上除高端(duān)一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保持(chí)结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部(bù)酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利(lì)用自身(shēn)的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格(gé)局(jú)很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业(yè)进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产(chǎn)业销(xiāo)售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正(zhèng)在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么(me)像古井贡(gòng)酒那样(yàng)完成产品升(shēng)级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上(shàng)年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦(yì)能一(yī)定程度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合(hé)同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除(chú)了茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存(cún)量(liàng)不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能(néng)过剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可(kě)以夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期(qī)中胜出。

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