昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模(mó)是(shì)否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在(zài)下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认(r三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思èn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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