财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步(bù)提升盈(yíng)利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围长将(jiāng)低于去年(nián)的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤(pí)酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来(lái)自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老(lǎo)大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋(qū)势(shì)，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领者(zhě)。

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