5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要(yào)给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通(t绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思ōng)过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关(guān)的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续(xù)支持(chí)优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思生领域的基(jī)础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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