美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美(měi)国和发(fā)达市场更(gèng)具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具(jù)吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音国市场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去(qù)年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国(guó)资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日(rì)本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看(kàn)到避险资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评(结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音píng)级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国(guó)未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点是(shì)如何为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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