四大(dà)国有(yǒu)银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中超过该额(é)度的(de)部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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