来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研三大球和三小球分别是什么 三大球的起源究当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业(yè)压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会(huì)转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需(xū)求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力(lì)和激(jī)发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发(fā)市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动(dòng三大球和三小球分别是什么 三大球的起源)摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于(yú)政策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增长的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设(shè)和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

　　三大球和三小球分别是什么 三大球的起源5

　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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