4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投(tóu)资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持(chí)稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分(fēn)点。但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的(de)收缩区间，且(qiě)4月物流指数(shù)环(huán)比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同(tóng)期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月(yuè)均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度(dù)环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车(chē)、电子(zi)、机(jī)械电子等(děng)受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业生(shēng)产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费(fèi)活跃(yuè)度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较(jiào)3月均(jūn)值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌(pái)出台降(jiàng)价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等(děng)线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期居(jū)民此前(qián)受抑制的(de)旅游(yóu)需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚(shàng)未(wèi)修(xiū)复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。高(gāo)频数(shù)据(jù)显示4月(yuè)以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销(xiāo)售面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行(xíng)；土地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年(nián)同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日(rì)玻璃库(kù)存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑(zhù)钢材(cái)成(chéng)交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们(men)将重点关(guān)注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地(dì)产新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续(xù)回(huí)落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食(shí)品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批(pī)发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解小(xiǎo)幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅(fú)分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价格(gé)同(tóng)比继续(xù)回(huí)落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金(jīn)属价格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能(néng)录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或(huò)有所(suǒ)下行，但(dàn)低(dī)基数及(jí)外贸需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个(gè)百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或保持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格(gé)局不(bù)断(duàn)优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头、购房需(xū)求回升背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融(róng)工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保持强(qiáng)势(shì)。信贷(dài)推(tuī)动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政支出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预计政策性(xìng)银(yín)行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要发(fā)力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文(wén)章来(lái)源顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解ong>

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数(shù)效应凸显》