5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本(běn)文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句ong>

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连(lián)接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开(kāi)展三(sān文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对(duì)口支援，托管，建立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优势加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。