2022年是(shì)国内实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.1事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句1％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多(duō)数板块毛利(lì)率(lǜ)不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多(duō)数硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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