作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费(fèi)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

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　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但(dàn)今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物(wù)价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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