私募(mù)基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思　自2013年6月证券(quàn)投资基(jī)金法将(jiāng)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)初(chū)始募(mù)集及(jí)存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登(dēng)记(jì)备案标(biāo)准，其中(zhōng)就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资(zī)金(jīn)规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明(míng)确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通过募集资(zī)金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋(qū)势(shì)，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理(lǐ)性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行票(piào)据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可(kě)的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资基金投资于(yú)其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公开(kāi)募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应(yīng)当以风(fēng)险管理、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思名等方(fāng)面提(tí)出规范要(yào)求(qiú)。进一步(bù)细(xì)化对私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模(mó)以上私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关(guān)于预(yù)警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场(chǎng)状(zhuàng)况(kuàng)和自身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资金来源(yuán)的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)执行。同时(shí)为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基(jī)金合(hé)同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证(zhèng)券投资基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期(qī)，以促(cù)进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整改。

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