金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒(méi)体(tǐ危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高)报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保(bǎo)护银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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