申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个(gè)二级(jí)子(zi)行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公司业对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技等头(tóu)部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处(chù)于国(guó)产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业(yè)经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增(zēng)长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自主研(yán)发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞争力(lì)，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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