5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部(bù)公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)正增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越(yuè)跌越(yuè)买，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推进(jìn)，以及(jí)近期AI行(xíng)情的(de)带动(dòng)下，板块细(xì)分领域(yù)仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数(shù)表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至年(nián)内高位后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导体与半导体生产(chǎn)设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下(xià)跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均告负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半(bàn)导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额(é)出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和(hé)人才(cái)等(děng)方(fāng)面存在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研(yán)发(fā)和客户导入进程可能(néng)不及(jí)预期；二是(shì)下(xià)游需(xū)求(qiú)不及预(yù)期，在边(biān)缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济疲软背(bèi)景下，全(quán)球电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是(shì)全球半(bàn)导体(tǐ)行业正处于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望(wàng)于今年(nián)看到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和份额提(tí)升属性的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央国(guó)企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会(huì)更加依赖(lài)数(shù)字(zì)化，成本(běn)效(xiào)率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会(huì)加大企业数(shù)字化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副(fù)总监(jiān)、九泰泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示，首先，回顾(gù)年(nián)初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里幅度较大，行业估值处于底(dǐ)部(bù)位置；另一方(fāng)面市场预期基本面即(jí)将见底，再(zài)加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年(nián)初到(dào)4月(yuè)初(chū)半(bàn)导体指数出(chū)现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其实(shí)是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引起行业(yè)近期的持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也能(néng)看出投资者对(duì)板(bǎn)块(kuài)价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为当前无需(xū)过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人(rén)工智能(néng)给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从(cóng)周期(qī)视角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有(yǒu)国产替(tì)代的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估(gū)值波动较大，且子板块和细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合(hé)理(lǐ)甚至低估的机(jī)会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位区间，随(suí)着需(xū)求回(huí)暖或(huò)者新(xīn)产品的突(tū)破(pò)，会有形成很好的投资(zī)机会(huì)。他(tā)进一步表示，人类(lèi)历(lì)史(shǐ)经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以能源为(wèi)对象进行创新，第三次(cì)是信息为对象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从(cóng)感(gǎn)知智能走向认知(zhī)智能后，将对人(rén)类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮(lún)的工业革命，它(tā)是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联网(wǎng)革命和移动(dòng)互联网革命(mìng)后在万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事(shì)等方面(miàn)全面影响(xiǎng)人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的(de)早期的阶(jiē)段(duàn)，在人(rén)工智能(néng)带来的技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方(fāng)面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著(zhù)，很多环(huán)节(jié)发(fā)生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工(gōng)智能(néng)应用的(de)落地，端侧和网侧的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会产生(shēng)新的(de)投资(zī)机(jī)会。因此我们长期看好半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见(jiàn)底(dǐ)后的复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设(shè)备(bèi)材料(liào)国产(chǎn)化(huà)为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科(kē)技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好整(zhěng)个半导体板块，其中(zhōng)，从半导(dǎo)体国(guó)产(chǎn)化为主的(de)设备材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近(jìn)一年的充分(fēn)调整(zhěng)，股价(jià)已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计板(b4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里ǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要(yào)大量算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为(wèi)发展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环(huán)节(jié)预期(qī)将会受益(yì)，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增长。此4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里外，半导体设备公司的一季报(bào)业绩相对较强，国产化趋(qū)势(shì)仍(réng)在加速推进(jìn)，后续半导体设(shè)备、材料也是(shì)可以关(guān)注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最大(dà)的(de)周期品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气(qì)度修(xiū)复(fù)速度和估(gū)值的匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确(què)定，但改善的过程中股价有可(kě)能(néng)波动较大，要(yào)结合基本面变化综合(hé)判(pàn)断配(pèi)置价(jià)值，我(wǒ)们(men)也(yě)会通(tōng)过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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