金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利(lì)率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流(liú)出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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