昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定(dìng)会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司(sī)的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出(chū)来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的(de)货(huò)币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春(chūn)节(jié)过(guò)后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来(lái)的(de)系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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