自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自(zì)己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基(jī)金(jīn)中(zhōng)规(guī)模最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的(de)股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比(bǐ)例(lì)的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一(yī)季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年底的差不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配(pèi)置的(de)更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要(yào)大量的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持(chí)着偏低换(huàn)手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增(zēng)加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年(nián)底(dǐ)这(zhè)四只基金(jīn)的(de)头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股，但(dàn)相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对基本面(miàn)分析方法的理解(jiě)和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一次投资，积(jī)累(lèi)的重(zhòng)要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这一(yī)目标的(de)最重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升级的经(jīng)验，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确(què)评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资(zī)者(zhě)带来(lái)长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和分析(xī)，是(shì)理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的(de)数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过短期(qī)的(de)经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关(guān)行业，例(lì)如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预(yù)期、国(guó)际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一(yī)季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大(dà)，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季(jì)度的阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方(fāng)达(dá)新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银(yín)行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是(shì)当下(xià)复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一(yī)步增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在(zài)货币政策调(diào)整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基(jī)本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行业上用医药替代(dài)了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连(lián)续3个季(jì)度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该(gāi)基(jī)金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特(tè)钢龙(lóng)头(tóu)中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次(cì)全(quán)新的(de)技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关(guān)标的(de)的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这(zhè)一(yī)投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市(shì)场即期(qī)涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界的链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源(yuán)等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富(fù)国(guó)天惠(huì)基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务为核心的高科(kē)技服务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源(yuán)优势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股(gǔ)则在一(yī)季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经(jīng)济进入了(le)复(fù)苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏(sū)力(lì)度还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极(jí)的(de)因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的(de)整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面(miàn)临(lín)的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前(qián)选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波动对应的预(yù)期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时(shí)反复(fù)强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类(lèi)企(qǐ)业，有(yǒu)更大(dà)的(de)概率能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔长带来(lái)的(de)资本市(shì)场收益(yì)是成长型(xíng)基金获(huò)取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业配置没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较大(dà)扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创新低(dī)，意(yì)味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期回升。就(jiù)近期(qī)公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈(yíng)利(lì)增(zēng)速有望进(jìn)入上行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联(lián)储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行(xíng)及时救助可(kě)以避(bì)免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的(de)风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家(jiā)通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合(hé)作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微(wēi)观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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