上(shàng)市公司退(tuì)市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退(tuì)市而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债(zh一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者ài)信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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