财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一(yī)次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高(gāo)。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为两份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则(zé)是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业估值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词(cí)，尽管披上了(le)主题(tí)、政策(cè)等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前(qián)获批(pī)的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银(yín)行(xíng)概念获(huò)得(dé)资金的(de)青睐。有了多重消息(xī)的(de)加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块(kuài)走强往往预(yù)示着(zhe)行情(qíng)的结束(shù)，这一次(cì)历(lì)史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板(bǎn)块是(shì)作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行(xíng)为(wèi)首的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基(jī)金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那(nà)些低增速(sù)的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得(dé)难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速(sù)劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观(guān)等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来(lái)的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜(bǎng)数(shù)据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了宁(níng)波(bō)银(yín)行(xíng)和招商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值最(zuì)保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和(hé)高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国(guó)有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部基(jī)金经理余(yú)展昌也(yě)指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资(zī)机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍(bèi)左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市(shì)场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从(cóng)当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并(bìng)不存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸(xī)血(xuè)”效应(yīng)并不(bù)强(qiáng)，比如银(yín)行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的(de)板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波(bō)动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析。

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